![[personal profile]](https://www.dreamwidth.org/img/silk/identity/user.png){kind=small}
В первой части мы рассмотрели влияние на цены акций и эффективность компаний, добывающих драгметаллы, общих затрат на производство единицы конечного продукта (см. "Цены на золото и акции добывающих компаний. Взаимовлияние и подводные камни. Часть I"). В этой части рассмотрим риски юрисдикции, или, как их ещё называют, страновые риски, т.е. риски, связанные с нестабильностью политической и/или экономической ситуации в странах и регионах, где расположены либо сами компании, либо их "дочки" и добывающие подразделения. Но сначала - небольшое дополнение к первой части.
Я отмечал, что сейчас большинство компаний занято реструктуризацией и оптимизацией управления и производства с целью привлечения капитала. В первой части было приведено исследование Hebba Investments по определению реальной стоимости добычи одной унции золота на примере одной из крупнейших горнодобывающих компаний Barrick Gold ( ABX ). Hebba опубликовала ещё одно подобное исследование, но на этот раз оно касается компании, которая уже успешно провела реструктуризацию и оптимизацию управления и производства, Goldcorp ( GG ). Описание методологии рассчётов Hebba смотрите в первой части, здесь же приведу лишь результаты.
Реальные затраты на производство GG в IV квартале 2012 года и в 2012 финансовом году
Надо отметить, что, в отличие от Barrick Gold, Goldcorp в своём отчёте показывает не "all-in sustaining cash costs" (денежные затраты "всё включено"), а по-прежнему "себестоимость добычи", подразумевающую сумму затрат на эксплуатацию шахт, переработку руды, зарплату шахтёрам и т.д., которая делится на эквивалентное количество произведённых унций золота. В годовом отчёте GG себестоимость добычи составила $ 874 на унцию. Тем интереснее посмотреть, как выглядят истинные размеры затрат на добычу одной унции золота от Hebba.
При преобразовании стоимости побочных продуктов в эквивалентую стоимость унции золота использовалась их средняя цена на LBMA в IV квартале 2012 года. В результате соотношения составили для серебра 52.7:1, меди 480:1, свинца 1722:1 и цинка 1957:1.
Первое, на что инвесторам следует обратить внимание - себестоимость добычи $ 874 на унцию от GG оказалась значительно ниже, чем рассчитанная Hebba истинная стоимость производства одной эквивалентной унции золота, составившая $ 1082. В то же время, GG показала очень хороший результат по росту расходов год-к-году - всего 2% - относительно результатов других золотодобывающих компаний, у которых издержки растут гораздо более высокими темпами.
Такой результат контролирования затрат был достигнут за счёт рационализации операций и упорядочения фактического объёма добычи, о чём свидетельствует небольшое снижение производства на ежеквартальной и ежегодной основе, в том числе снижение добычи золота на 5% год-к-году. В любом случае, явно целью менеджмента компании становится усиление контроля за расходами, и они проделали очень хорошую работу. Однако расходы на добычу золота по-прежнему растут, а добыча золота сокращается, хотя повышение стоимости производства было минимизировано GG.
Издержки производства могут существенно различаться на разных рынках. Природные ресурсы дешевле на рынках, где их избыток, и стоимость рабочей силы дешевле там, где её много. К тому же стоимость транспортировки товаров и энергоносителей также может существенно колебаться. Издержки по ведению бизнеса, включая процентные ставки и налоги, также различны в разных странах. И здесь мы подходим ко второму фактору, оказывающему непосредственное влияние на самочувствие горнодобывающих компаний, который невозможно оценить вышеприведёнными методами, но который может очень сильно влиять на издержки производства.
II. Риски юрисдикции или страновые риски
Международном издание International Risk Management приводит следующее определение: "Под страновыми рисками понимаются прямые убытки по материальным и/или финансовым активам, размещённым в данной стране, или непредвиденное снижение доходов по этим активам, обусловленное произошедшими в данной стране событиями макроэкономического, финансового или социально-политического характера, развитие которых не могли контролировать ни частные предприятия, ни отдельные лица".
Страновые риски подразделяются на экономические, финансовые, валютные, политические.
( Read more... )
Не все эти организации представили рейтинги для всех 24 стран, но каждая страна была оценена как минимум в четырёх из перечисленных источников. Для того, чтобы свести оценки к единому счёту, Странник нормировал каждый рейтинг в диапазоне от 0 до 100, где 100 является лучшей оценкой. Затем он усреднил все доступные нормированные оценки для данной страны, чтобы вывести результирующий рейтинг. В таблице ниже показаны страны и их рейтинги из перечисленных источников вместе результирующим рейтингом Странника в самом правом столбце.
Как видите, группа из шести стран (Финляндия, Канада, Чили, Австралия, Новая Зеландия и США) заметно опережает остальных. (Включение Новой Зеландии может показаться сюрпризом, но там работает компания Newmont Mining).
Перу, Мексика и Бразилия образуют следующую группу стран, которые находятся на втором уровне в этом списке.
Страновой риск значительно увеличивается на следующем уровне, где располагаются Россия, Индонезия и Суринам. Суринам является джокером в этой группе, поскольку он оценён только в четырёх источниках, и имеет отличающуюся от других оценку в одном из них.
Следующая группа стран состоит из Папуа-Новой Гвинеи, Ганы и Гватемалы.
В нижней части списка располагаются страны, набравшие менее 40 баллов в результирующем рейтинге Странника и показывающие максимальный страновой риск. Эта нижняя группа включает в себя, среди прочих, Доминиканскую Республику, Аргентину, Боливию и Эквадор, которые часто встречаются в отчётах крупнейших американских добывающих компаний.
Я так думаю, эта таблица и источники данных будут интересны не только инвесторам. Жаль, что автор ограничился узким кругом компаний, в результате чего в таблицу не попали некоторые африканские страны, такие как ЮАР и Зимбабве. Для интересующихся - ссылки на источники вам в руки. Оценивайте.
Использованы материалы: Goldcorp Inc., Hebba Alternative Investments, MiningWeekly, Seeking Alpha, Бизнес-курс МВА: "Управление рисками в международном бизнесе"
http://ru-precious-met.livejournal.com/34174.html
http://ru-precious-met.livejournal.com/2013/03/
Дополнение к статье "Цены на золото и акции добывающих компаний. Часть II. Риски юрисдикции"
В статье "Цены на золото и акции добывающих компаний. Часть II. Риски юрисдикции" опубликована таблица страновых рисков. Там указаны аналитические и рейтинговые агентства и институты, а также ссылки на их сайты, на основании рейтингов которых составлена таблица. С момента первой публикации таблицы некоторые источники обновили свои оценки страновых рисков, и канадский Fraser Institute опубликовал последнее издание своего Mining Survey (опроса менеджеров крупнейших горнодобывающих компаний). Странником составлена новая сводная таблица страновых рисков с некоторыми изменениями и дополнениями.
Я отмечал, что сейчас большинство компаний занято реструктуризацией и оптимизацией управления и производства с целью привлечения капитала. В первой части было приведено исследование Hebba Investments по определению реальной стоимости добычи одной унции золота на примере одной из крупнейших горнодобывающих компаний Barrick Gold ( ABX ). Hebba опубликовала ещё одно подобное исследование, но на этот раз оно касается компании, которая уже успешно провела реструктуризацию и оптимизацию управления и производства, Goldcorp ( GG ). Описание методологии рассчётов Hebba смотрите в первой части, здесь же приведу лишь результаты.
Реальные затраты на производство GG в IV квартале 2012 года и в 2012 финансовом году
Надо отметить, что, в отличие от Barrick Gold, Goldcorp в своём отчёте показывает не "all-in sustaining cash costs" (денежные затраты "всё включено"), а по-прежнему "себестоимость добычи", подразумевающую сумму затрат на эксплуатацию шахт, переработку руды, зарплату шахтёрам и т.д., которая делится на эквивалентное количество произведённых унций золота. В годовом отчёте GG себестоимость добычи составила $ 874 на унцию. Тем интереснее посмотреть, как выглядят истинные размеры затрат на добычу одной унции золота от Hebba.
При преобразовании стоимости побочных продуктов в эквивалентую стоимость унции золота использовалась их средняя цена на LBMA в IV квартале 2012 года. В результате соотношения составили для серебра 52.7:1, меди 480:1, свинца 1722:1 и цинка 1957:1.
Первое, на что инвесторам следует обратить внимание - себестоимость добычи $ 874 на унцию от GG оказалась значительно ниже, чем рассчитанная Hebba истинная стоимость производства одной эквивалентной унции золота, составившая $ 1082. В то же время, GG показала очень хороший результат по росту расходов год-к-году - всего 2% - относительно результатов других золотодобывающих компаний, у которых издержки растут гораздо более высокими темпами.
Такой результат контролирования затрат был достигнут за счёт рационализации операций и упорядочения фактического объёма добычи, о чём свидетельствует небольшое снижение производства на ежеквартальной и ежегодной основе, в том числе снижение добычи золота на 5% год-к-году. В любом случае, явно целью менеджмента компании становится усиление контроля за расходами, и они проделали очень хорошую работу. Однако расходы на добычу золота по-прежнему растут, а добыча золота сокращается, хотя повышение стоимости производства было минимизировано GG.
Издержки производства могут существенно различаться на разных рынках. Природные ресурсы дешевле на рынках, где их избыток, и стоимость рабочей силы дешевле там, где её много. К тому же стоимость транспортировки товаров и энергоносителей также может существенно колебаться. Издержки по ведению бизнеса, включая процентные ставки и налоги, также различны в разных странах. И здесь мы подходим ко второму фактору, оказывающему непосредственное влияние на самочувствие горнодобывающих компаний, который невозможно оценить вышеприведёнными методами, но который может очень сильно влиять на издержки производства.
II. Риски юрисдикции или страновые риски
Международном издание International Risk Management приводит следующее определение: "Под страновыми рисками понимаются прямые убытки по материальным и/или финансовым активам, размещённым в данной стране, или непредвиденное снижение доходов по этим активам, обусловленное произошедшими в данной стране событиями макроэкономического, финансового или социально-политического характера, развитие которых не могли контролировать ни частные предприятия, ни отдельные лица".
Страновые риски подразделяются на экономические, финансовые, валютные, политические.
( Read more... )
Не все эти организации представили рейтинги для всех 24 стран, но каждая страна была оценена как минимум в четырёх из перечисленных источников. Для того, чтобы свести оценки к единому счёту, Странник нормировал каждый рейтинг в диапазоне от 0 до 100, где 100 является лучшей оценкой. Затем он усреднил все доступные нормированные оценки для данной страны, чтобы вывести результирующий рейтинг. В таблице ниже показаны страны и их рейтинги из перечисленных источников вместе результирующим рейтингом Странника в самом правом столбце.
Как видите, группа из шести стран (Финляндия, Канада, Чили, Австралия, Новая Зеландия и США) заметно опережает остальных. (Включение Новой Зеландии может показаться сюрпризом, но там работает компания Newmont Mining).
Перу, Мексика и Бразилия образуют следующую группу стран, которые находятся на втором уровне в этом списке.
Страновой риск значительно увеличивается на следующем уровне, где располагаются Россия, Индонезия и Суринам. Суринам является джокером в этой группе, поскольку он оценён только в четырёх источниках, и имеет отличающуюся от других оценку в одном из них.
Следующая группа стран состоит из Папуа-Новой Гвинеи, Ганы и Гватемалы.
В нижней части списка располагаются страны, набравшие менее 40 баллов в результирующем рейтинге Странника и показывающие максимальный страновой риск. Эта нижняя группа включает в себя, среди прочих, Доминиканскую Республику, Аргентину, Боливию и Эквадор, которые часто встречаются в отчётах крупнейших американских добывающих компаний.
Я так думаю, эта таблица и источники данных будут интересны не только инвесторам. Жаль, что автор ограничился узким кругом компаний, в результате чего в таблицу не попали некоторые африканские страны, такие как ЮАР и Зимбабве. Для интересующихся - ссылки на источники вам в руки. Оценивайте.
Использованы материалы: Goldcorp Inc., Hebba Alternative Investments, MiningWeekly, Seeking Alpha, Бизнес-курс МВА: "Управление рисками в международном бизнесе"
http://ru-precious-met.livejournal.com/34174.html
http://ru-precious-met.livejournal.com/2013/03/
Дополнение к статье "Цены на золото и акции добывающих компаний. Часть II. Риски юрисдикции"
В статье "Цены на золото и акции добывающих компаний. Часть II. Риски юрисдикции" опубликована таблица страновых рисков. Там указаны аналитические и рейтинговые агентства и институты, а также ссылки на их сайты, на основании рейтингов которых составлена таблица. С момента первой публикации таблицы некоторые источники обновили свои оценки страновых рисков, и канадский Fraser Institute опубликовал последнее издание своего Mining Survey (опроса менеджеров крупнейших горнодобывающих компаний). Странником составлена новая сводная таблица страновых рисков с некоторыми изменениями и дополнениями.
